石油开采是整个石油化工产业链的最上端，油公司收入、利润与油价变化高度相关。由于石油兼具资源、商品以及金融属性，影响油价的因素庞杂，但我们认为供需是贯穿始终的核心因素，应该着重从供需角度判断油价和石油未来行业发展趋势。

　　我们认为全球石油供需正在发生以下变化。一、需求端：交通领域变革会使得长期石油需求增速放缓，主导需求从交通领域逐渐转为下游石油化工；印度赶超日本成为第三大石油需求国，同时需求增速赶超中国，成为新增需求的重要国家。二、供给端：由于技术进步，以美国二叠纪盆地为代表页岩油迅速崛起，页岩油成本大幅下降至可适应低油价的水平，同时产能形成时间较常规石油大幅缩短，使得石油价格的供给曲线变平缓，国际油价定价中心从以中东为主转变为中东北美双中心。

　　当前油价区间，石油公司迎来挑战和机遇。本轮油价下跌始于供给过剩，当前全球库存高企，17年开始的OPEC减产有利于推动市场恢复再平衡，短期在库存出清之前，预计油价保持45~60美元的边际成本区间内波动，长期来看石油公司资本开支减弱，未来供应增长将放缓，油价中枢有望上移。国际石油公司往往上下游一体化布局，低油价对于勘探业务的冲击明显，使得上游利润大幅缩窄，布局上游为主的公司面临整体业务收入、利润大幅下滑甚至出现亏损的挑战，而布局下游为主的公司则靠化工业务提升了盈利水平，另外在低油价时期并购入低成本、优质资源的中小型油公司也将体现竞争优势。

　　投资建议：国际一体化龙头公司普遍在最近一年跑输指数，仅中国石化凭借下游优势获得超额收益，另外位于二叠纪的高毛利公司体现了明显估值溢价。基于当前国际原油供需变化，推荐两类公司：下游业务占比较大，抗风险能力较强的一体化公司，例如中国石化等；另一类是拥有低成本优势资源储量，未来油价上涨弹性较大的公司，如新潮能源等。返回搜狐，查看更多